Il convient, au moins dans un premier temps, de saluer l’attitude de la Banque centrale de Tunisie (BCT) d’avoir invité les médias le lendemain même de sa décision d’abaisser de 50 points de base son taux directeur de 6,75% à 6,25%. L’autorité monétaire s’est soumise de bonne grâce à un devoir d’explication sur une décision qui, somme toute, concerne tout le monde, du moins ceux qui ont des rapports avec des institutions financières (banques, sociétés de leasing, institutions de micro-finances, sociétés de gestion de fonds de placement, compagnies d’assurance, etc.). C’est dire l’importance d’en tenir informé l’opinion publique en général et les opérateurs économiques en particulier sur ses tenants et aboutissants. A cet égard, le gouvernement gagnerait sûrement à emboîter le pas à la BCT en organisant une rencontre similaire pour présenter, au moins dans leurs grandes lignes, les projets de loi de finances complémentaire 2020 et de loi de finances pour l’exercice 2021. Ces projets ne sont-ils pas d’une tout aussi haute importance pour le quotidien du citoyen et l’activité du pays ? N’exigeraient-il pas eux aussi un devoir d’explication de la part du gouvernement d’autant que l’un dévoile où nous en sommes et l’autre ce que le gouvernement compte entreprendre pour améliorer notre quotidien ?

Baisser une fois de plus son taux directeur, la BCT y aurait été amenée tôt ou tard. Elle a choisi de réajuster son taux directeur compte tenu des multiples risques que l’économie du pays plonge dans une récession durable, au-delà de 2020. Hormis, la prudence qui la caractérise l’aurait amené à maintenir inchangé son taux directeur. Certes, l’inflation semble marquer le pas. Cependant, cette amélioration demeure encore fragile, semble indiquer l’autorité monétaire. Certes, quelques signes de reprise d’activité semblent se manifester çà et là. Mais cela demeure également encore incertain. La BCT l’avoue d’ailleurs à demi-mots lorsqu’elle estime d’une part que « les récentes prévisions indiquent un redressement graduel de la croissance économique, durant la deuxième moitié de l’année 2020, quoiqu’à un rythme encore faible sous l’effet de la poursuite de la crise sanitaire. Ce redressement ne permettrait de compenser que partiellement la baisse historique de l’activité enregistrée au premier semestre 2020, de -11,9% par rapport au premier semestre 2019 » et,  d’autre part, que « l’investissement demeure entouré de fortes incertitudes, nécessitant une multiplication des efforts de la part de toutes les parties prenantes pour assurer la stabilité sociopolitique et la mise en place des réformes structurelles nécessaires à l’amélioration du climat des affaires, condition sine qua non pour une vraie relance de l’investissement ».  Autrement dit, l’institut d’émission ne veut pas aller plus loin tant que le gouvernement n’aura pas dévoilé ses objectifs.

En tout cas, la prudence de la BCT est telle, qu’avant même de décider la baisse du taux directeur, elle a relevé le taux des réserves obligatoires afin d’éviter toute fuite en avant des banques dans leur politique de crédit. Certes, l’institut d’émission n’hésite pas à rappeler que sa politique de refinancement demeure expansive. Cependant, il ne faut pas qu’il feigne d’ignorer que sa démarche sert aussi sinon surtout à satisfaire les besoins de financement du budget de l’Etat. Car, en fait, la BCT ne vise pas seulement à garantir la stabilité des prix, mais cherche aussi à revenir à certains fondamentaux qui font une saine politique de financement de l’économie, à savoir entre autres que c’est l’épargne qui finance l’investissement. Or, le taux d’épargne du pays a atteint un plancher historique. En 2017, dernière donnée disponible de l’INS, le taux d’épargne affichait 8,9% alors qu’il atteignait les 20,8% en 2010 ; taux jugé trop faible à l’époque. Certains l’estiment aujourd’hui à environ 3% du PIB.

Or, la relance de l’épargne passe nécessairement par une offre de taux d’épargne qui serait supérieure à l’inflation. Ce qui est loin d’être le cas depuis 2010. L’inflexion du taux d’intérêt réel dans un périmètre positif n’est constatée qu’à partir de 2019. Pour le moment, son effet ne s’est pas fait ressentir sur l’épargne. En revanche, cela a provoqué un ralentissement des besoins de refinancement des banques auprès de la BCT. De 15 Mds de dinars en 2018, ce besoin est retombé à 11 Mds de dinars à la fin de 2019 et poursuivait une trajectoire baissière jusqu’à l’apparition de la pandémie.

Avec un taux d’inflation de 5,4% prévu par ses services, la BCT s’est permis une baisse de son taux directeur à 6,25%, maintenant de la sorte le taux d’intérêt réel dans un espace positif. Le gouvernement en fera-t-il de même pour relancer l’épargne rabaissant la fiscalité de l’épargne de 35% à 25% comme c’était le cas avant la survenance du Covid-19 ? Seul le projet de loi de finances 2021 permet de la savoir. Qu’attend le gouvernement pour en dévoiler le contenu ?